(公開文章)「智富專欄(06月號)網誌版」美股落底回升,基本面暗示大多頭行情未完成

原文完成時間:5/15

美股落底回升,基本面暗示大多頭行情未完成

可留意落後補漲標的

美國主要指數經過了三個月的沉澱,進入五月後開始出現顯著的上攻氣勢,截至截稿為止,標普和道瓊今年以來報酬已翻正,那斯達克指數離歷史新高更是不足2%之遙。過去三個月的回落整理期間,若能勇敢布局的投資人,已初步有不錯的收益。隨著指數回溫,對於已進場的投資人來說,究竟,是該持股續抱,還是伺機出脫?而若是先前於場邊觀望、猶豫的投資人,面對指數已漲了一大半,又該如何應對呢?本文就要告訴您,接下來美股趨勢動向所在。

基本面指向,多頭市場仍有餘裕,現在位置不會是波段高點

本文所追蹤的三大趨勢指標,透露我們的重要訊息就是:雖然指數已經從底部漲了一大段上來,但這裡將只是漲幅的「中繼站」,不會是「終點站」。以下是重點分析:

一、就業數據,顯示趨勢反轉時間點繼續延後

在我們長久以來追蹤的指標,最為關鍵的就是就業數據了。從圖一可以看到,兩大最具前瞻性的指標 – 初領失業金和新開職缺,前者於四月再度刷新波段新低值,上一次有這麼低的的初領失業金水平,竟要追溯至1969年了。而3月新開職缺則是大增655萬個,遠高於市場預期的611萬,再度刷新歷史新高。由於這兩項指標可說是可互相參照的重要就業市場趨勢轉折訊號,亦即兩者出現反轉(前者向上、後者向下)型態完成後,整體就業市場趨勢才告轉折,並進而牽動整體經濟和資本市場趨勢反轉。由於這個型態截至今年第二季都還未出現轉折型態,意味本波多頭市場的轉折將不會再很快的未來內發生(一年)。今年年初的高點不但不會是今年高點,更不會是本波大多頭的終點。

圖一:新開職缺()vs初領失業金人數():紛創新高和新低 單位:千人、人 資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

        若細究最近的就業數據,就能看到更多不錯的訊號。首先在時薪年增率方面(圖二),四月的2.6%增速其實是最好的狀態。這樣的增速能夠有效支撐整體通膨維持在貼近2%的水平,使整體經濟能夠溫和擴張。而這樣的水平又不至於造成聯準會過度憂慮通膨於短期內加速升溫的可能性(這樣的擔憂可能造成貨幣政策過度趨緊,不利長期增長)。有點熱又不會太熱的情況,是當前經濟增長最需要的元素。此外,雖然失業率已經降至了90年代以來的新低(3.9%),但是,整體勞動參與率仍在低檔區間徘徊,這也表示就業市場尚有成長的餘裕,美國就業市場以短期來說,並不會因為已進入充分就業後,就喪失成長的動能。

圖二:美國時薪年增率()vs勞動參與率(紅):美國就業市場火熱但未失控,就業市場增長尚有餘裕 單位:資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

二、美國民間投資,將顯著提速

就業市場的穩定擴張能夠有效的支撐內需消費,進而鞏固美國的經濟增長。不過,今明兩年促進景氣熱絡的重要關鍵,其實是在民間投資項目(這也是景氣後期循環重要的跡象)。而這一次的民間投資熱潮,嚴格來說還尚未顯著發威,不過,在未來的一段時間,民間投資轉熱已是既定的趨勢。原因很簡單,就是企業獲利的挹注。從圖三可以看到,過去幾次的企業盈利擴張,都能在稍後的時間點拉抬民間投資動能(紫圈)。

圖三:美國整體企業稅後盈利年增率()vs民間固定資本投資年增率():民間投資增長將會顯著爬升 單位:資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

圖三的企業盈利數值,由於是連動GDP報告,因此僅更新至去年第四季,當時減稅案尚未發威。可以預期的是,隨著今年減稅案的落實,整體企業盈利將會顯著飆高。當然,市場上很多人會說,資本市場早已反映這個利多了,當然,我們不這麼看。原因可以從圖四的Factset report看的出來。今年第一季的標普五百企業盈利增長大增24.9%(截至截稿為止已有91%公司公布),遠超過3月底的預期17.1%。但這樣的盈利增長不全然是由減稅案所貢獻,從該圖的營收端增長來看,第一季同樣大增達8.2%,優於原先預期的7.3%。也就是說,新一輪的企業盈利擴張潮,除了減稅案加持,更是建立在良好的總經和企業經營環境上。這意味這一輪的企業盈利擴張潮,除了將和過往歷史經驗相同,將隨後刺激出新的企業投資潮之外。對應到同期仍處於修正階段的美股來說,市場顯然低估了其投資價值。

圖四:Factset報告:企業盈利()和營收()增長皆遠超預期 單位:資料來源:Factset

三、美國房地產仍將持續擴張,支撐經濟增長

最後一項能有效支撐經濟增長的數字就是美國的房地產趨勢。從圖五來看,雖然第一季受天候影響房地產相關數值都相對緩和。但三月的營建許可仍舊再創海嘯以來新高,新屋開工則是次高水平(前高是今年一月)。搭配美國現在仍處於相當低的新屋庫存水平,以及不斷改善的就業市場。暗示整體美國房地產的擴張仍將維持一段時間。這將會是最後景氣達成3%增長的重要臨門一腳。當然,美國經濟進入最後的升溫趕頂階段,資本市場自是不會缺席。

圖五:美國各項房地產數據,持續改善趨勢未改變 單位:千棟、千棟、月 資料來源:財經m平方

錯過了怎麼辦?可把握低估的產業標的布局,靜待補漲契機

        而由於本波回升漲幅不小,如圖六所示,之前所點名的科技股、能源股,在近期都出現了顯著的漲勢。對於錯過布局契機的投資人來說,接下來該怎麼辦呢?是否還有不錯的投資機會存在?

        對此,我們認為,其實還是有的。大家可以注意目前有三大類股是相對大盤較弱的。分別是1.金融類股2. 工業類股 3. 營建類股。可以發現,這三大類股今年的走勢,都是處於落後大盤的格局。

圖六:從上而下分別是:那斯達克指數()vs能源類股XLE()vs標普500()vs金融類股XLF()vs工業類股VIS()vs營建類股ITB(單位:指數 資料來源:Google Finance

未來有沒有補漲機會呢?答案是肯定的!從圖七可以找到線索。從今年的盈利前景來看,金融類股和工業類股仍是成長最為強勢的類股。但類股漲幅反而顯著落後,顯示市場情緒有些落差。房地產的整體盈利情況雖然敬陪末座(這也是我們近一年來都不推房地產相關類股的主因),但當相關類股已修正至如此低的水平時,也不用過度悲觀了,反而要看到「亮點」。從圖七來看,Factset在最新的報告將房地產相關產業的營收增長大幅調高,但盈利狀態則維持不變,這其實是不太可能出現的情況,最後真實的盈利應該會有相當程度的上修空間。

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39 comments on “(公開文章)「智富專欄(06月號)網誌版」美股落底回升,基本面暗示大多頭行情未完成

  1. 請問I大:
    之前市場都在期待陸股因入摩而有一番作為.但目前看來似乎沒起什麼作用.如果川金會又不如川普的意.川普是否又會回過頭來找大陸出氣呢?
    另外請問I大今年下半年分享會預計幾月份開呢?

    • 其實川金會不管如意或不如意~都不會影響美國政府對中態度~~過去幾個月美國對中的態度~~在川金會後還是會繼續~~而且也不建議看成是川普個人的意志~~建議你多看一下美參議員的態度~應該會了解~~這很可能是一個美國對中政策的比較大的轉向

  2. 請教小i一個問題,現階段市場似乎都認為歐洲央行會在6月升息,但是經濟數據開始下滑勢必會延後,是否為市場投下震撼彈,我認為會是偏向利多的,畢竟延長寬鬆

  3. 有個問題想請教小i,關於貿易戰的分析邏輯,這樣的分析架構是站在一個雙贏為全球經濟未來利多的角度,但實際上美國老大哥和中國是否也是以這樣的思維在面對這樣的情境呢?若以小i的一直以來的三維度的分析脈絡,評估最佳、中間與最慘的狀態來看待此事,又會有何演變呢?

  4. 想請問I大

    按理說末升段全球市場都因為投資和消費高漲
    能有著不錯的抬升
    但現在新興市場不少國家承壓甚至破底
    道瓊也沒有預期中的走勢
    不少市場現在看來要突破新高的機率偏低了

    這是因為貿易戰、義大利的關係?
    還是說美元給了太強的流出壓力?
    總覺得這次的末升段和2008 2000都有不小的差距

      • 在景氣後期循環裡,新興市場的受惠程度落差會很大,有些受益,但有更多會撐不住而受傷慘重。

        因此除了少數的特定市場外,我們幾乎都不再推薦新興市場作為主要的投資方向了。

        不過,新興市場的個別風暴對於成熟市場,特別是美國來看,影響是微乎其微。美國仍然會照著既定的景氣循環,完成資本市場多空的輪迴。

  5. i大的判斷也太厲害~貿易戰真的有進展了!
    今天看到新華社發表:中美貿易戰停火 中美兩國發表協商聯合聲明
    1中方願意削減貿易逆差
    2願從美國進口更多農產品及能源
    3.知識產權保護協議
    4.繼續雙向投資
    川皇就是強

    • 其實根本是談崩了
      在聲明中你有看到美國承諾要解除任何制裁了嗎?(中興還是繼續插管腦死中)

      這聲明跟本就是一個完全空泛的聲明毫無實質承諾~中國只想要拖
      但美國上次到中國談時~就已經說任何承諾每三個月就要開會Review一次
      就是中國不要再講空話~~所以接下幾個月你會看到中國大灑幣
      多買一堆美國的東西以求拖延~但美國相關制裁行動還是會繼續升級
      以逼迫中國全盤答應美國的要求(美國的要求上次至中國實已經提出)
      這就是接下來的劇本

      不過不管談成還是談崩~~美股續漲這點應該是不變的

      PS:其實你去看外國媒體的報導~基本上都是偏向談崩了去解讀
      中國這要對內以洗腦的新聞(部分台媒也一樣)就別看了

      • 從主要的西方媒體來說,多是持平報導啦,至少貿易戰是暫時停戰了(trade war on hold)。在過去數周不斷負面影響市場情緒下,若要將其正面解讀,也是ok的。

        談判的過程本來就不會一步到位,需要時間。甚至,可以預期的是,進入細節和實質的討論後,在這個過程中,還會有許多波折(市場受其影響,會上上下下)。但不變的是,對美中兩國來說,特別是中國,都沒有將其談崩的本錢、以及意圖。最終的結果,雖然痛苦且曠日廢時,還是可以樂觀期待。

      • 這次的戰或談判(不管要說是貿易戰還是什麼戰或談判)
        最後的結果幾乎一定是中國幾乎全盤接受美國的要求
        中國越愛拖最後讓的就會越多~~最好的方式就是盡快同意
        中國過去玩的手法~在這次不會有好成果~反而會有反效果

        當然也不能完全排除~中國腦衝真的覺得中國無敵~要跟美國對者幹
        中國要自殺~哪也只能給予祝福了XDDD

      • 中國寧願用資源來以拖待變,美國亦可等到期中選舉前1個月再組織一波貿易戰攻勢。現在是雙方各有考量所以暫時鳴金收兵。當然,如果沒有更大的變項發生時(例如北韓),最終中國還是會屈服,迫於無奈的對美國採取真正的開放政策,大家繼續一起賺錢,只是中國賺得沒以前那麼多而已。
        否則就是美國逆差大減,中國製造受到重傷,失業率增加,GDP有可能出現衰退,人民幣大跌,美國通彭上漲,經濟增長會減少1%。

      • 美國現在真的出手了。
        雖然還要看中國會怎麼回應來看這件事會燒到什麼程度。
        但確實在川普的想法裡只削減貿易逆差是遠遠不夠的,他要的是全面性的結構調整。
        這件大事後續影響甚深,感覺可以開一個專門討論區了 XD

        ps. 要習近平短時間拉下面子來妥協感覺很困難

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