「公告」2023 愛榭克 izaax 趨勢投資分享會 Part 2 (8/5更新)

(8/5更新) 本次分享會感言和簡報電子檔已於今日全數寄出完畢,請各位與會的朋友們再留意一下信箱。若未收到可再來信通知,謝謝!

(7/26更新) 兩場分享會直播的行前通知皆已全數寄出,請各位與會的朋友們再留意一下信箱。若未收到可再來信通知,謝謝,我們分享會見!

(7/17更新)分享會第二場直播(7/30)報名已於2023/7/17中午全數email回覆完畢,最後一位錄取者為(7/16 15:34:27),請各位報名的朋友再記得留意一下信箱/廣告(垃圾)信件匣,以免漏信,感謝!

(7/10更新)分享會第一場直播(7/29)報名已於2023/7/10上午全數email回覆完畢,最後一位錄取者為(7/7 20:02:04),特此向未報名成功的好朋友說聲抱歉,真的很不好意思,望您多體諒,感謝!

各位好朋友,您好:

以下是今年年中讀者分享會的相關訊息:

一、主題為< 2023 年愛榭克 izaax 趨勢投資分享會 Part 2>

二、本活動歡迎新舊朋友來參加(已接受blog邀請的老朋友資格永久有效,和是否參加本活動無關)。

三、我們每次舉辦活動的時間點都具有特殊的重要性,這次也不例外。

四、本次分享會預計開放兩場線上直播,<不會加場>

年初,我們定調2022下半年,是總經投資價值的的「修復期」,那麼,2023上半年,大概就可以定調是總經投資價值的「發威期」了!

但跟著我們快20載的朋友,會很清楚,總經和景氣循環投資的威力,這邊遠不是終點,充其量只是個中繼站,從總經出發的投資分析,縱然短線可能有所偏離,但長線來看總是不會讓我們失望。

回顧過去半年,或許已經不需要再一一詳述各分析的成果了。從飆漲的日股、到持續攻城掠地的美股和台股,都是過去半年反覆強調的重點。相對沒那麼起眼的印度,也依舊維持牛市盤堅格局。此外,高收益債和新興市場債也如分析預期,確實提供了保守投資人穩定的收益增長。匯市方面,我們預期美元指數將維持低迷走勢,符合了過去半年趨勢(即使聯準會強力緊縮亦不能扭轉)。產業方面,房地產強力復甦、黃金委靡不振,再再都驗證文章的前瞻性。

我們可以停在這裡嗎?不可以,我們不可以停在這裡,成長期的序章剛展開,還有很長的一段路,需要投資人堅持下去,無畏雜音!

年初分享會我們強調,今年將是未來十年投資最重要的一年,如今,半年過去了,不管你在上半年得到了、錯失了什麼,都還有半年的時間可以來擬定策略、或是重新調整。

這次分享會最重要的一件事,就要告訴您:未來半年,隨著市場漲多,將有很多可預期和不可預期的事件和市場氛圍將發生來動搖您的長期投資策略,我將從總經基本面出發,搭配完整的歷史經驗,協助您堅持正確的布局方向,優雅地走進並對應景氣成長期中後期循環!

此外,照例,本次分享會將廣泛的和您分享我對於債市、原物料、匯市以及房地產的相關看法。期待您來共襄盛舉,前瞻趨勢,一同好好把握、享受景氣四周期循環中最能安心和放膽投資的時期!

由於太久沒有回歸實體,我們目前尚未做好相關的準備,如果分享會未來仍舊持續辦理,我們預計將於(2024)全面回歸實體,本次會議,仍將繼續採行線上的方式進行,不便之處,還請您多見諒,感恩

時序進入2023年,通膨的肆虐給中下階層的民眾都面臨了更嚴峻的挑戰,其中,弱勢的兒童往往首當其衝,因此,針對本次分享會的每個參與者,本單位將代替您進行慈善捐款。本次捐款將為每位參與者捐出450原則上將以聚焦「兒童」相關。希望拋磚引玉,在投資獲利的同時,能夠協助更多受戰爭、疫情和通膨影響的人們回復生活正軌。

1. 分享會線上直播第一場 (人數:499人)

時間:2023/7/29 星期六 分享會9:30開始12:00結束,12:00-2:00中場休息,2:00-4:00為Q&A時間 (可自由參加)

主題:<2023 愛榭克 izaax 趨勢投資>分享會  Part 2

地點:Youtube 直播

報名:(本場次報名及候補人數已額滿)

(已報名成功的最遲會在 2023/7/11 星期二午夜前收到報名成功回函)

2. 分享會線上直播第二場 (人數:499人) 

時間:2023/7/30 星期日 分享會9:30開始12:00結束,12:00-2:00中場休息,2:00-4:00為Q&A時間 (可自由參加)

主題:<2023 愛榭克 izaax 趨勢投資>分享會 Part 2

地點:Youtube 直播

報名:(本場次報名及候補人數已額滿)

(已報名成功的最遲會在 2023/7/18 星期二午夜前收到報名成功回函)

報名注意事項:

一、欲報名的好友們,請連入各場報名頁面填寫報名表單(請點我),因為以往報名公布後往往很快就額滿,因此很多向隅的朋友多次反映實在無法24小時緊盯網站動態,能否報名成功流於運氣,因此,本次報名採取預先告知報名系統上線時間。有意願報名的朋友,可以先準備好相關的報名資訊。

報名時需準備:個人簡單聯絡資訊,同時也請您不吝和我們分享這些年來簡短個人簡介、投資歷程、或是讀版/讀書的心得,這個部分為必填項目,但大家填寫上不用有壓力,隨意寫即可,篇幅不限~這用意只是讓我們能更了解彼此而已:)

報名表單填寫項目預覽:

以下紅字為必填項目

  1. 參加場次
  2. 姓名
  3. 來自縣市
  4. 聯絡電話
  5. 聯絡Email
  6. GMAIL帳號或可登入Youtube之帳號(必備!否則將無法邀請您登入私人直播連結)
  7. 您的身分(新朋友、分享會老友)
  8. 若您是blog受邀好友,請附上帳號名稱
  9. 個人心得分享
  10. 針對本活動建議或疑問
  11. 若需三聯發票請附上抬頭、統編號碼及三聯發票寄送地址

二、報名費:

本活動和以往一樣。報名費是2700元;若您已是部落格受邀成員,則給予對折優惠1350元。請注意,請記得在報名表單時註明izaax blog受邀請的帳號email才能享有優惠:)

本次分享費費用和上一次相同,未作調整。

三、收費方式是以轉帳繳費的方式進行,本活動提供手開發票。如果需要打統編報帳的請於報名表的最後一個欄位註明(並記得附上發票收件地址)。繳款帳號和金額會於報名回函中提供,請最遲於繳費截止日前進行匯款,若未於時限內完成匯款將取消報名資格並由候補名單遞補。本次活動採取手開發票,每張發票都會拍照存證並寄發email予每位報名者,不另行寄發紙本發票(需統編報帳者除外,將主動寄出發票)。若後續兌獎中獎後,請來信告知主辦單位,我們將寄發發票至指定地址和收件人。若匯款最後截止日該場次報名人數未達40人,該場次會直接取消,已報名之款項會全數退還。此外,若報名後因故不便參與,請於分享會前三日告知。逾期所繳費用將不予返還。

四、報名以先後順序為準,各場次額滿為止。所有報名來函將於報名網站公布回信時程內親自專信回覆是否報名成功,請注意,收到報名來函回覆並繳款完成才算報名完成。若未收到回覆可能是因為報名截止(若因額滿導致報名未成功不另行通知)、作業疏失或是漏信,因此,若填寫完報名表單後未於表定時間內未收到回信請務必來信詢問詳情,若是因為作業疏失緣故,則附上證明後將採額外增額(保留位)參加,若是額滿…就只能跟您說聲抱歉啦><

五、參加小i分享會的朋友們,若可以的話請先閱讀本人三本著作(若無購買可洽各大圖書館或書店應該都有)或雜誌專欄相關文章,了解我的論述脈絡後,再來聽分享會會比較容易吸收內容。此外,分享會都會有Q&A時間,各位好朋友可以先思考並整理想詢問的議題,這裡也要煩請大家,提問時儘量簡明扼要,節省大家寶貴的Q&A時間,讓我可以為更多朋友解惑:)

最後,要再次感謝大家的長期支持,祝大家萬事順心,投資行大運!

Best wishes,

Izaax

(公開文章)「智富專欄(6月號)網誌版」實質利率持續上揚,不利金價長期走勢

原文完成時間:2023/05/20

實質利率持續上揚,不利金價長期走勢

把握美元中期修正階段出場

         我們不常書寫黃金,通常都是2-3年才寫一次。不過,每次書寫黃金的時候,幾乎都準確命中了市場最重要的大趨勢確立時間點。遠的不提,就回顧一下過去兩篇有關黃金的專欄文章,先回顧2019年初的「智富專欄(02月號)景氣循環步入後期,短中長期皆有利黃金長多表現」http://www.izaax.net/blog/?p=6630,在這篇文章裡,清楚闡明,無論何種情況,當景氣循環步入後期時,短中長趨勢,都指向黃金將演出大行情。而就在此文公布後的近兩年時間,黃金一改多年的委靡態勢,走出了金融海嘯以來的最大多頭。短短兩年時間,漲幅高達37.51%,和同期加計股息的標普500總回報指數幾乎不相上下。事實上,在這短短兩年內,絕大多數時間股市的報酬率都是遠落後於黃金走勢,標普五百的報酬率還是靠這最後時間軸內的最後兩個月才勉力翻上擊敗黃金。可以說,黃金就是這兩年投資報酬率最高的資產無誤。

圖一:標普500總回報指數vs黃金價格:報酬率:2019-2021年初黃金表現亮麗  單位:資料來源:Yahoo Finance

         而就在2021年的2月,接續著這個市場全面看好黃金的氛圍下,我們發布了新文章,「智富專欄(02月號)景氣確認進入復甦期,黃金宜見好就收」http://www.izaax.net/blog/?p=9181,在這一篇文章裡,我們闡釋由於景氣確認進入新一輪擴張循環,復甦期確立情況下,黃金將開始跑輸大盤,因此聰明的投資人應該開始將資金撤出黃金,轉入股市,才能獲得相對更佳的資金報酬率。而就從此時開始,截至截稿時的5/19收盤價,可以發現,在這段期間內,雖然股市因為俄烏戰爭、強力升息,高通膨等諸多利空因此衝擊,股市表現相對不起眼,但黃金在這兩年多的時間裡,竟無任何一日的累積報酬率超越標普五百總回報指數!結算下來兩者報酬率差距竟達11.28%!完全驗證了當初該文預估的長期趨勢。

圖二:標普500總回報指數vs黃金價格:報酬率:2021年初迄今黃金表現跑輸大盤  單位:資料來源:Yahoo Finance

         如今,更為重要的景氣成長期已經到來,這是另外一個更為重要的時間點。我們要告訴投資人,過去兩年,如果重金壓注黃金,在股市表現相對低迷,黃金表現偶有佳作的情況下,可能只是「少賺」(雖然10幾%的報酬率已是不小的差距)。但未來兩年,如果重金壓注黃金,卻可能會陷入「少賺很多」甚至「不賺反賠」的困境,值得留意!接下來,就要從幾個總經面向來告訴你,為什麼我們認為應該在這個市場仍舊看好黃金的氛圍下,從容退場,把資金放置更有效益的市場裡!

通膨引動的資產訂價趨勢,已不利黃金發展

         黃金作為主要的資產配置標的之一,其走勢發展最為連動的就是股市和債市表現。歷史經驗來看,由於黃金作為無孳息收益標的,因此可以發現股市和債市的「實質(殖利)收益率」,深深影響黃金長期趨勢。從圖三來看,黃金前一次超級大多頭,發生在2002年起始的通膨循環,此時,債市實質利率的長期走低,從九零年代末期早已開始。而股市實質盈餘殖利率雖偶有佳作,並一度於2006年之後加速,無奈為其不長。總和來看,整個2000年代,股市的實質殖利率同樣不佳,並於2009年墜至谷底。此後,2009-01年雖因走出衰退股市的殖利率略有回升(但很快又被2011年美歐債危機打下),債市實質利率則是一直探底至2012年初才真正落底完成。而這十多年間,因為股債的實質收益率表現不佳,也譜出了黃金自前波通膨循環(1970-80)年代以來最大的多頭走勢。

圖三:十年債實質利率vs標普五百指數盈餘殖利率[1]vs黃金價格vs消費者物價指數年增率:黃金價格和股債的實質殖利率走勢呈現反向關係  單位:資料來源:財經m平方

         不過,股市和債市的實質收益率,從2012年後,就回復了多年的好轉走勢,債市直到2021年之前,實質利率都沒有再去探2011-12年的低點。股市殖利率直到2015年,都還處於上升的格局。這也導致黃金走入大空頭。黃金價格的落底,出現在2016年,這年也剛好是股市的實質殖利率開始再度滑落的時間點。而後,進入2019年後,並截至2021年底,債市和股市的實質收益率雙降至有統計以來的最低點,也順利助攻我們於2019年專欄所提到的新一輪「黃金大多頭」!

         而後,隨著通膨進入穩定下行循環,債券殖利率爬升,以及美國企業大砍庫存和成本後,整體股市和債市的實質(殖)利率開始穩定爬升。展望未來,隨著通膨進一步的降低,這兩項數值可望進一步走高,這麼一來,從歷史經驗來看,就對黃金的長期走勢十分的不利了!

通膨下行才到半山腰,債市和股市的實質(殖)利率還將顯著爬升

         當然,上面這段論述有個前提,就是通膨是否能夠順利繼續下降呢?答案是肯定的!通膨的長期趨勢是否轉向,要從月增率來抓端倪。回顧四月,整體CPI增長0.37%、核心通膨0.41%、而佔比達3成的房租則是 0.51%(圖四)。若將時間拉長至3個季度,可以發現無論是名目或是核心通膨,雖中間難免起伏,但持續維持下行軌道。

         值得注意的是,此次核心通膨雖仍頑強居高不下,但相較去年第三季高點,月增率仍舊降了近2%,月增率的下降,約等同於房租的下行趨勢。由於目前房租的月增率仍高達0.51%,轉化年率仍超過6%以上,而目前其餘的市場租金統計數據,年增率多已降至2%上下水平。因此,從這個角度來看,房租的月增率還有大幅下行的空間。因此,在不考慮其他服務類項目物價指數波動的前提下(假設未改善),光是房租的持續下行,應足以讓核心通膨在未來半年內至少再降低1.5-2個百分點。那麼,核心通膨月增率就有機會降至0.2-0.25%,轉化年率壓在3%以下的水平。換言之,核心通膨居高不下的問題很快將迎刃而解。

圖四:CPI vs核心CPI vs房租:月增率:通膨降速趨勢成形  單位:資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

         不只如此,CPI是落後的終端物價指數,若回到源頭的生產者和進口物價來看,會發現通膨展望早已再明顯也不過了!圖五顯示的進口物價和生產者物價指數年增率,4月數值早已墜入年增率-4.81%和-3%的深度衰退了。如果扣掉波動性大的能源和糧食,核心PPI亦降至5.4%,此一2021年第三季以來最低水平。由於去年第三季基期仍舊相當高。目前趨勢來看,進入第三季後,核心PPI同樣將降至3%以下水平。這對於整體通膨趨勢將有很大的指引性。

圖五:進口物價指數vs生產者物價指數vs核心生產者物價指數:年增率:趨勢顯著下行  單位:資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

高通膨環境下,油金卻不同步

         黃金價格和原油,作為兩個大家最為熟悉的抗通膨標的,在過去近3年的時間,卻走出了不一致的走勢(圖六)。兩者從過去數十年來亦步亦趨的關係,變成了此消我長的負相關走勢,這很異常嗎?其實非也。先看2020到2022年的這段油價飆漲,這段時間主要是由疫後復甦潮所動的需求暴漲,以及供給不足加上突發的戰爭所導致。資金簇擁下,導致原物料和股市走出了一波榮景,相較之下黃金自然就顯得暗淡了(這也是為什麼我們在2021年初建議投資人必須遠離黃金市場的原因)。而進入2022年中,隨著戰爭開打後原油失衡至最高點後逐步緩解,加上市場進入了衰退擔憂,將原油打下了神壇,低迷至今,而同時黃金因為避險需求,反而走出一波不錯的復甦行情。

圖六:黃金價格指數vs西德州原油價格指數:過去三年油金走勢不同調  單位:價格  資料來源:財經m平方

         但從上述兩個角度來看,會發現支撐黃金走長多的因子十分薄弱。避險需求帶動的需求歷史經驗來看很難長久。隨著景氣落底後再次轉強,原油需求也將落底回升,屆時搭配前述通膨降溫,貨幣轉趨寬鬆,資金勢將重新回到股市和原物料市場。這麼一來,對於黃金後勢就不是那麼有利了。

         從圖七的金油比(黃金相對於原油貴還是便宜)歷史趨勢圖來看,適合投資黃金的時期,落在黃金相對於原油「便宜」的時間點(也就是低檔區,或是紫斜線谷底區)。2019年我們專欄看多黃金的時間點,也是落在這個時間點。而從當前來看,黃金相對於原油極為昂貴,這暗示無論後續通膨走勢為何,至少相對於原油,黃金落後其表現的機率相當大。

         另外一個可以對應的標的就是常有人拿來對照的金比特幣比(比特幣「號稱」具有法幣替代的避險功能),十年來金比特幣比值呈現暴跌,暗示比特幣的投資報酬遠優於黃金,黃金相對於比特幣的零星優勢時間點,就落在黑圈,也就是黃金間歇性多頭走勢發動時間點(包括2019年)。然而,隨著貨幣緊縮即將告終,比特幣底部型態逐漸鞏固,未來金比特幣轉折下探的機率不低,在避險標的的排擠效應下,黃金再度「失色」的機率不低。

圖七:金油比vs金比特幣比:相較原油和比特幣,當前黃金價格相對昂貴  單位:比值  資料來源:財經m平方

美元逼近築底完成時間點,不利黃金長期趨勢

         在兩個月前的專欄,我們寫過此波弱勢美元的走勢大致來到了中繼站,而從聯準會停止升息至降息的這段時間內,會完成此輪的弱勢美元修正格局,時間大致還有2至3個季度要走。然而,從歷史經驗來看,這樣的格局,已經不足以支撐黃金的長多走勢了。先不論轉折時間點已逐漸逼近,我們只消回顧上世紀70、80年代和2000年的黃金大多頭,基本上都奠基於美元指數大空頭走勢上(圖八美元指數為倒數,也就是美元走弱為向上,以更好的對比和金價關係)。

圖八:美元指數vs黃金期貨價格:弱勢美元後期對黃金走勢已無助益,而此弱勢美元中期整理結束後,仍將回復強勢美元格局,更不利黃金  單位:指數(倒數)、美元  資料來源:財經m平方

         當然,美元走強時,例如80年代初期,90年代中期,以及2010年代中期,黃金就陷入委靡不振的低迷行情。但你知道嗎?其實不用等到美元真的走強,黃金的頹勢,往往在弱勢美元的中後期就已經展開。例如,圖中的左一黑框,可以發現,美元並無立即轉強,1980年代至1990年代中期,呈現一個長期的弱勢整理格局。但此時黃金早已進入盤跌的長空格局。無獨有偶,2012年到14年間,美元雖然轉強,但黃金的跌勢發生在美元的初升段,當美元真的強漲時,黃金反而進入打底,未再破底。

         從當前的時間點來看,大框架下,美元長線仍舊維持金融海嘯後的生產力循環美元長多走勢格局未變,2022年創下的美元指數高點未來還會再來突破。中短線來看,美元短線弱勢格局則還會持續一段時間。這麼一來,對應歷史經驗,黃金很難在這樣的短中長線美元格局下討到便宜。最好的情況就是區間盤整(跑輸其他標的),比較不理想的情況就是進入空頭走勢。

         盱衡上述情勢,無論是從實質收益、通膨、油金、比特幣還是美元指數的角度來看,我們都看不到看多黃金中長期走勢的基本面正向因子。因此建議仍持有黃金的投資人,見好就收。以及想要進場黃金的投資人,請多斟酌!


[1] 採用盈餘殖利率不用股息殖利率是因為越來越多企業選擇採用股票回購的方式來消耗帳上盈餘,因此採用盈餘殖利率更能反映股市的實質收益率。


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「推薦」【 全球總經影響力論壇】2023

要照例來推薦一個極佳的總經活動囉~

那就是由我最喜歡總經網站MACROMICRO所舉辦的【 全球總經影響力論壇】

今年的活動因為時間因素我沒有辦法參與(論壇期間不在台灣),但我相信整體論壇水平是有增無減的!

我個人非常期待這次的論壇講座,讓我們相約到時一起聆聽 – 你在現場,我在線上!

牢牢抓住未來總經投資的趨勢動向!

https://www.macromicro.me/forum23

論壇時間:2023/07/02(日)09:30 – 18:30
活動現場:福華文教會館卓越廳
線上影片:預計於活動隔天 20:00 上線
活動連結:https://www.macromicro.me/forum23
FB 內容:http://psce.pw/4wr96l

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