(公開文章)「智富專欄(2月號)網誌版」美中兩強經濟進入最後陣痛期,新興市場將於2023突圍

原文完成時間:2023/01/07

美中兩強經濟進入最後陣痛期,新興市場將於2023突圍

持續把握逢低布局契機

         過去的兩個月,隨著通膨緩解、聯準會釋出放緩緊縮基調、美元觸頂、美長債走揚,新興市場的股債匯同步出現了彈升(圖一),究竟,這是跌深後的「無基之彈」?還是長多趨勢的起點?綜合美中兩地的經濟走勢,我們認為,投資人應該樂觀看待2023年的新興市場行情走勢。今年將是投資人難忘的理想一年!

圖一:新興市場股市ETF(EEM)vs新興市場債市ETF(EMB)vs標普五百指數ETF(SPY):10月落底後漲勢強勁,已追上標普五百表現  單位:%  資料來源:Marketwatch

美國通膨已成強弩之末,快速下降將成今年主軸

         新興市場的兩大發展支柱,就是美國和中國經濟。從目前來看,兩地市場都還有最後的難關要過。先看美國,市場最為擔憂的就是通膨降溫不夠快,以及對應的升息會導致央行過度緊縮造成經濟衰退。從以往的經驗來看,當美國經濟墜入衰退時,往往會造成新興市場的「重傷」。不過,從近期通膨的進展情況來看,聯準會升息循環已近尾聲,是可以預期的。

         先看通膨的趨勢,美國整體通膨的情勢在進入2022年末出現戲劇性的加速下滑走勢(圖二)。無論是個人消費物價指數年增率(PCE)和消費者物價指數年增率(CPI)11月的月增率都降至0.1%,轉化年率分別為1.2%和1.16%,具有服務業和租金撐場的核心數值同樣出現陡降,核心PCE和CPI月率同為0.2%,轉化年率僅2.4%,已經回落到聯準會的目標區間。換言之,若以11月的當月表現,聯準會早已可以結束緊縮。

圖二:美國各項物價價指數月增率vs採購經理人價格指數:所有物價指數都指向通膨正加速下滑  單位:指數、資料來源:財經m平方

         當然,單月的表現還不足以扭轉政策方向。然而,隨著更多數據地揭露,從12月最新的採購經理人價格指數來看,就可以發現價格指數進一步下探,製造業價格指數進一步從11月的43降至39.4,這是2020年4月以來的最低水平。服務業指數同樣從前月的70下降至67.6,這是2021年1月以來的最低水平。從兩項前瞻指數來看,美國整體物價指數進入12月、乃至於今年第一季後,降速還在加快之中,而由於11月的月增趨勢已經抵達聯準會的目標區間,若後續月度降速繼續加快,那很快地聯準會將不會討論緊縮議題,而是得轉向討論如何「寬鬆」了!

就業榮景不墜但薪資增速放緩,就業市場出現「完美熱度」

         當然,通膨的下滑若是由經濟衰退所帶動,那也不是什麼好消息,特別是對新興市場來說,通膨帶來的傷害主要體現在貨幣緊縮以及衍生的強勢美元的流動性問題,但若是美國經濟衰退,那就是外部需求的崩壞,影響將更為深遠。然而,美國的經濟數據,告訴我們,2023年美國將不會進入衰退!

         從最新的12月就業報告(圖三),就可以看到最為美好的情況正在上演中,那就是通膨降溫,但擴張基調維持穩健。12月非農新增就業持續大增達22.3萬人(小非農ADP新增則為23.5萬人,兩者互相參照應屬可信數據),失業率進一步下降至3.5%,再度追平肺炎以來的新低水平,勞動參與率則小幅上升0.1%。最為可喜的是,強勁的就業市場,並未拉動更強的薪資增長,時薪年增率進一步下降至4.6%,是睽違12個月後重新見到5%以下的增速。若從月增率角度來看更能看到薪資增長開始放緩,月增小增0.27%,轉化年率為3.3%,同樣是非常好的長線增長水平(聯準會理想的通膨目標增長區間為2%、薪資增長則為3%)。換言之,若當前的就業市場若能持續維持下去,就是一個既能鞏固經濟擴張,但又不推升通膨的完美情境!

圖三:美國時薪月增率vs非農失業率:失業續改善、但薪資增速已放緩  單位:資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

通膨降溫下擴張蓄勢待發,2023不是衰退年

         從美國的JOLTS非農職缺數持續維持破千萬人的高檔區,以及徘徊低檔的初領失業金人數(12月最後一週再創9月第三周以來新低),在在都顯示美國的就業市場沒有出現疲態。在通膨降溫的背景下,我們預期美國的內需將於2023年持續維持相當好的擴張動能,這主要是由通膨降溫、特別是油氣價格大跌帶動的實質所得和實質購買力提升所致。從圖四可以清楚看到,美國的實質可支配所得自2022六月以來已經出現連續5月的成長了,年增率雖然仍呈現負增長2.48%,但由於去年11月水平已經高於去年一月水平,隨著時薪年增率續揚加上通膨續降,實質可支配所得持續穩定上揚的趨勢可望持續,那麼今年一月整體可支配所得年增率就可望重返正值,而後,隨著去年基期一路下滑,可支配所得將進入長期穩定擴張,宣告經濟正式進入「成長期」軌道。

圖四:美國Jolts職缺數vs四週平均初領失業金人數vs實質可支配所得vs實質個人消費支出:整體擴張趨勢良好  單位:百萬人、千人、十億美金  資料來源:財經m平方

         就業市場和可支配所得的穩定增長,將有效鞏固美國的內需擴張,從當前趨勢來看,美國經濟的「軟著陸」格局已然成形,2023年美國經濟將不會陷入衰退。這麼一來,新興市場將從美國迎來三大利多!那就是「通膨降」「貨幣政策放緩緊縮」以及「穩增長」。三大因素將支撐橫貫全年的新興市場的股匯債長多格局!

中國經濟雖慘淡,但疫情全面解封搭配財政和貨幣雙寬鬆將有助經濟落底回溫

         除去美國緊縮因素,去年(2022)影響新興市場最大的利空因子,主要是來自中國的寒風。多輪封控下,中國的生產和消費都出現嚴重重創,11月零售銷售年增率重挫達-5.9%,出口大減-8.7%,進口重摔達-10.6%。中國去年經濟增長保三困難,創下改革開放以來的最低速增長。如此慘澹的經濟表現,在全面開放疫情管制後,由於疫情快速肆虐下,造成12月-1月更大的生產和消費衝擊,可預見的是經濟數據勢將更為慘淡。然而,值得注意的是,借助他國過去兩年多的經驗來看,解封是「短空長多」,短期雖然可能造成經濟衝擊,但長線來看將有助於生產和消費回歸常態,在整整長達近一年的經濟超低基期下,中國經濟自2月後將可望逐漸享有低基期下的景氣復甦。

         值得注意的是,為了應對疫情的衝擊,中國對於財政和貨幣政策的方向似乎有了和其他國家不同的思維。由於中國的通膨在景氣低迷下始終維持低檔。目前隨著外部輸入的原物料以及美國通膨都開始進入下行循環,加上人民幣止貶回升將進一步壓制進口物價,目前極低的通膨水平(圖五、CPI11月僅1.6%、核心0.6%、生產者物價指數更低至僅有1.3%),將出現更大的下行壓力。

圖五:中國各項通膨數值:進入90年代日本式通膨低迷情勢,需要財政和貨幣刺激以免陷入長期通縮  單位:資料來源:財經m平方

         也因為如此,可以看到中國成為當前世界少數仍在持續擴張資產負債表的國家(圖六),不僅如此,也持續降息和降準,近期中國人行更超額續作MLF,顯示持續寬鬆貨幣支持市場的方向不變。此外,從近期財政政策來看,無論是重新檢討螞蟻上市案(科技監管放鬆)、地產的「三道紅線」、專項債早發快用,以及加快和擴大退稅規模。都顯示中國將趁疫情解封和經濟數據低基期環境下,加速鞏固景氣復甦的意圖強烈。這麼一來,中國經濟可望於今年首季稍後時間點觸底回溫。有鑑於中國多為各主要新興經濟體的第一大或第二大出口國,中國經濟的止跌回穩,將成為整體新興市場的重大利多!

         換言之,隨著美中兩地經濟首季逆風(緊縮、疫情)逐漸化解並徹底轉好,新興市場Q1很大機率將成為今年最後的布局契機,值得有興趣的投資人多留意了。如何在市場反應短線利空(例如聯準會Q1的最後升息、財報利空、中國的疫情導致的經濟數據慘淡)時伺機加碼,將是全年投資致勝的關鍵所在!

圖六:中國人行資產負債表vs存款準備率vs一年期存款基準利率:中國資產負債表仍緩步擴張、持續降息降準,寬鬆路線基調不變  單位:百萬人民幣、資料來源:財經m平方


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「公告」2022 愛榭克 izaax 趨勢投資分享會 Part 2 (10/18更新)

抱歉,此次的捐款處理稍微遲了一些,目前已經全部完成!

此次參加人數一共是

998人*400元=399,200 再加代捐$400+$400+$50+$8,總計將捐款40萬58元~

捐款收據如下:

此次因為台灣持續受到疫情的侵擾,因此我們將絕大多數的捐款都留在島內,捐助的對象主要是長期合作的機構。

1. 喜願協會:50000元整

2. 麥當勞叔叔之家:150000 (備註:因為目前正在籌備高雄的麥當勞叔叔之家,因此此次的捐款金額較高)

3. 世界展望會:此次分散至相當多不同的計劃之中:總額共計140158

4. 無毒農 – 等家寶寶社會福利協會:59900

以上,共計400,058元整,感謝大家的不吝付出成就愛心,也敬祝大家投資順心!!!

(9/22更新) 兩場分享會直播的行前通知皆已全數寄出,請各位與會的朋友們再留意一下信箱。若未收到可再來信通知,謝謝,我們分享會見!

(9/6更新)分享會第一場直播(9/24)報名已於2022/9/6中午全數email回覆完畢,最後一位錄取者為(9/3 20:01:12),特此向未報名成功的好朋友說聲抱歉,真的很不好意思,望您多體諒,感謝!

各位好朋友,您好:

以下是今年年中讀者分享會的相關訊息:

一、主題為< 2022 年愛榭克 izaax 趨勢投資分享會 Part 2>

二、本活動歡迎新舊朋友來參加(已接受blog邀請的老朋友資格永久有效,和是否參加本活動無關)。

三、我們每次舉辦活動的時間點都具有特殊的重要性,這次也不例外。

四、本次分享會預計開放兩場線上直播,<不會加場>

2022年上半年,對投資人來說,特別是股市投資人,是相當難熬的一年。

然而,就是在這樣的一個時刻,需要更清晰的思路,更勇敢的信念,更深入的研究,以免在新一輪大趨勢周期的到來前,踏錯腳步。

從上次的分享會到這次的分享會,很多問題仍舊持續困擾市場,包含通膨熾熱、美中惡戰、鷹派央行,也有部分危機改善了,例如供應鏈不順,當然,也有出乎意料的超級黑天鵝出現 – 俄烏戰爭。這些已知和未知的事件,譜出了今年上半年投資市場的嚴峻挑戰。

太陽底下沒有新鮮事,讓歷史和數據成為我們最好的老師!作為總體經濟投資哲學的信奉者,面對挑戰,該做的就是回到數據出發,前瞻研判對於中長期趨勢以及資產定價的影響。

如同年初所定調的,今年是重要的景氣循環週期轉換 – 從「復甦期」過度至「成長期」。可喜的是,經過上半年的痛苦上沖下洗,此過渡期已經接近尾聲。就在這個當下,我們已經在敲「成長期」的門了。

最後階段,最是痛苦和磨人,如何從總經數據抽絲剝繭,清楚連結市場各風險事件如何形塑未來一年資本市場的樣貌。就是此次分享會要告訴你的最重要訊息!期待和您再次空中相見!

由於主講人目前在海外,因此本次分享會將採取線上直播的方式進行,不便之處,還請見諒。

時序進入2022年中,全球因為疫情和戰爭所導致的經濟發展和饑困人道危機每下愈況,無論是台灣島內,還是海外,都面臨嚴峻的挑戰。因此,針對本次分享會的每個參與者,本單位將代替您進行慈善捐款。過去半年來,台灣疫情進入了共存的新時代,在調整的過程中,很多家庭、特別是幼兒和青少年,需要更多的協助。因此,本次捐款將代您捐出150元於台灣本地相關的社福計畫,海外的部分,我們將同步另捐出150元於海外相關的社福計畫。此外,再加碼100元的彈性捐款空間,將尋覓適當計畫捐助。上述海內外捐款的細節尚在研擬之中,原則上將以聚焦「兒童」和「疫情」相關。以上,捐款總計400元,希望略盡棉薄之力,祝福無論是世界還是台灣,都能早日擺脫戰爭和肺炎疫情的陰霾。

1. 分享會線上直播第一場 (人數:499人)

時間:2022/9/24 星期六 分享會9:30開始12:00結束,12:00-2:00中場休息,2:00-3:30為Q&A時間 (可自由參加)

主題:<2022 愛榭克 izaax 趨勢投資>分享會 Part 2 

地點:Youtube 直播

報名:(本場次報名及候補人數已額滿)

(已報名成功的最遲會在 2022/9/6 星期二 午夜前收到報名成功回函)

2. 分享會線上直播第二場 (人數:499人) 

時間:2022/9/25 星期日 分享會9:30開始12:00結束,12:00-2:00中場休息,2:00-4:00為Q&A時間 (可自由參加)

主題:<2022 愛榭克 izaax 趨勢投資>分享會 Part 2 

地點:Youtube 直播

報名:(本場次報名及候補人數已額滿)

(已報名成功的最遲會在 2022/9/12 星期一 午夜前收到報名成功回函)

報名注意事項:

一、欲報名的好友們,請連入各場報名頁面填寫報名表單(請點我),因為以往報名公布後往往很快就額滿,因此很多向隅的朋友多次反映實在無法24小時緊盯網站動態,能否報名成功流於運氣,因此,本次報名採取預先告知報名系統上線時間。有意願報名的朋友,可以先準備好相關的報名資訊。

報名時需準備:個人簡單聯絡資訊,同時也請您不吝和我們分享這些年來簡短個人簡介、投資歷程、或是讀版/讀書的心得,這個部分為必填項目,但大家填寫上不用有壓力,隨意寫即可,篇幅不限~這用意只是讓我們能更了解彼此而已:)

報名表單填寫項目預覽:

以下紅字為必填項目

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  4. 聯絡電話
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  8. 若您是blog受邀好友,請附上帳號名稱
  9. 個人心得分享
  10. 針對本活動建議或疑問
  11. 若需統編請附上抬頭和統編號碼

二、報名費:

本活動和以往一樣。報名費是2700元;若您已是部落格受邀成員,則給予對折優惠1350元。請注意,請記得在報名表單時註明izaax blog受邀請的帳號email才能享有優惠:)

本次分享費費用和上一次相同,未作調整。

三、收費方式是以轉帳繳費的方式進行,本活動提供手開發票。如果需要打統編報帳的請於報名表的最後一個欄位註明(並記得附上發票收件地址)。繳款帳號和金額會於報名回函中提供,請最遲於繳費截止日前進行匯款,若未於時限內完成匯款將取消報名資格並由候補名單遞補。本次活動採取手開發票,每張發票都會拍照存證並寄發email予每位報名者,不另行寄發紙本發票(需統編報帳者除外,將主動寄出發票)。若後續兌獎中獎後,請來信告知主辦單位,我們將寄發發票至指定地址和收件人。若匯款最後截止日該場次報名人數未達40人,該場次會直接取消,已報名之款項會全數退還。此外,若報名後因故不便參與,請於分享會前三日告知。逾期所繳費用將不予返還。

四、報名以先後順序為準,各場次額滿為止。所有報名來函將於報名網站公布回信時程內親自專信回覆是否報名成功,請注意,收到報名來函回覆並繳款完成才算報名完成。若未收到回覆可能是因為報名截止(若因額滿導致報名未成功不另行通知)、作業疏失或是漏信,因此,若填寫完報名表單後未於表定時間內未收到回信請務必來信詢問詳情,若是因為作業疏失緣故,則附上證明後將採額外增額(保留位)參加,若是額滿…就只能跟您說聲抱歉啦><

五、參加小i分享會的朋友們,若可以的話請先閱讀本人三本著作(若無購買可洽各大圖書館或書店應該都有)或雜誌專欄相關文章,了解我的論述脈絡後,再來聽分享會會比較容易吸收內容。此外,分享會都會有Q&A時間,各位好朋友可以先思考並整理想詢問的議題,這裡也要煩請大家,提問時儘量簡明扼要,節省大家寶貴的Q&A時間,讓我可以為更多朋友解惑:)

最後,要再次感謝大家的長期支持,祝大家萬事順心,投資行大運!

Best wishes,

Izaax

「推薦」【 全球總經影響力論壇】

我是愛榭克,財經m平方是我最喜歡使用的總經網站!

(心內話)行情慘淡…一直不敢幫活動(反)宣傳…!?

但時間到了!不得不大力宣傳一下這個好活動!-【 全球總經影響力論壇】

今年再度有幸受邀來總經論壇,和其他優秀的講師,一同發表一些個人的研究心得,非常榮幸!

竭誠歡迎志同道合的朋友可以前來參與!!

直播時間:2022年6月11日
回看時間:2022年6月12日-2022年6月26日止
活動網址:https://www.macromicro.me/forum22

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啟動對話與想像,為自己的投資負責

2020 年,肺炎疫情猛烈爆發,不論生活或股市皆出現劇烈波動,帶給全世界的人們震撼教育。

2021 年,財經M平方開創先例舉辦了第一屆全球總經影響力論壇,希望透過對話帶給投資人不一樣的觀點衝擊,在瘋狂多變的投資環境中保持謙卑之心;當日締造了 3,000 多位用戶同時在線觀看的紀錄。

2022 年,我們延續這樣的理念與使命感,再次邀集九位不斷在市場上突破、深耕不同領域的意見領袖,一起啟動想像力,從總體經濟出發,深入新興科技,再到投資實戰 — 第二屆全球總經影響力論壇,正式啟航!

期盼,為世界發揮一點正面的影響力;

歡迎,參與對話,為自己的投資負責!

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【3 大投資主題 x 9 位專業講師 x 3 場深度座談】

Session 1 全球總經議題
財經M平方創辦人 Rachel:經濟、通膨、利率三大對焦,2022 資產重新定位!
財經趨勢分析專家 Izaax:全球經濟預測:天下大亂,局勢大好!
台經院景氣預測中心主任 孫明德:全球政經議題:烏俄、中美、金融角力戰

Session 2 新興科技趨勢
曼報主筆 Manny YH Li:保有想像力,未來 10 年世界趨勢的焦點賽道
M觀點 創辦人 Miula:科技巨頭重新洗牌:新勢力、新應用、新科技
XREX 共同創辦人 黃耀文 Wayne:Web 3.0 的世界到來,區塊鏈下的金融創新!

Session 3 投資策略布局
股市隱者粉專板主 股市隱者:尋找趨勢中的王牌,從選股到心法的獲利模式!
JC 財經觀點 Jenny:無懼通膨,穿越牛熊的美股與 ETF 選股策略!
Matrix DAO創辦人 孫彬盛:區塊鏈金融投資策略—談幣圈資產配置及重點賽道介紹

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