(公開文章)「智富專欄(06月號)網誌版」美股落底回升,基本面暗示大多頭行情未完成

原文完成時間:5/15

美股落底回升,基本面暗示大多頭行情未完成

可留意落後補漲標的

美國主要指數經過了三個月的沉澱,進入五月後開始出現顯著的上攻氣勢,截至截稿為止,標普和道瓊今年以來報酬已翻正,那斯達克指數離歷史新高更是不足2%之遙。過去三個月的回落整理期間,若能勇敢布局的投資人,已初步有不錯的收益。隨著指數回溫,對於已進場的投資人來說,究竟,是該持股續抱,還是伺機出脫?而若是先前於場邊觀望、猶豫的投資人,面對指數已漲了一大半,又該如何應對呢?本文就要告訴您,接下來美股趨勢動向所在。

基本面指向,多頭市場仍有餘裕,現在位置不會是波段高點

本文所追蹤的三大趨勢指標,透露我們的重要訊息就是:雖然指數已經從底部漲了一大段上來,但這裡將只是漲幅的「中繼站」,不會是「終點站」。以下是重點分析:

一、就業數據,顯示趨勢反轉時間點繼續延後

在我們長久以來追蹤的指標,最為關鍵的就是就業數據了。從圖一可以看到,兩大最具前瞻性的指標 – 初領失業金和新開職缺,前者於四月再度刷新波段新低值,上一次有這麼低的的初領失業金水平,竟要追溯至1969年了。而3月新開職缺則是大增655萬個,遠高於市場預期的611萬,再度刷新歷史新高。由於這兩項指標可說是可互相參照的重要就業市場趨勢轉折訊號,亦即兩者出現反轉(前者向上、後者向下)型態完成後,整體就業市場趨勢才告轉折,並進而牽動整體經濟和資本市場趨勢反轉。由於這個型態截至今年第二季都還未出現轉折型態,意味本波多頭市場的轉折將不會再很快的未來內發生(一年)。今年年初的高點不但不會是今年高點,更不會是本波大多頭的終點。

圖一:新開職缺()vs初領失業金人數():紛創新高和新低 單位:千人、人 資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

        若細究最近的就業數據,就能看到更多不錯的訊號。首先在時薪年增率方面(圖二),四月的2.6%增速其實是最好的狀態。這樣的增速能夠有效支撐整體通膨維持在貼近2%的水平,使整體經濟能夠溫和擴張。而這樣的水平又不至於造成聯準會過度憂慮通膨於短期內加速升溫的可能性(這樣的擔憂可能造成貨幣政策過度趨緊,不利長期增長)。有點熱又不會太熱的情況,是當前經濟增長最需要的元素。此外,雖然失業率已經降至了90年代以來的新低(3.9%),但是,整體勞動參與率仍在低檔區間徘徊,這也表示就業市場尚有成長的餘裕,美國就業市場以短期來說,並不會因為已進入充分就業後,就喪失成長的動能。

圖二:美國時薪年增率()vs勞動參與率(紅):美國就業市場火熱但未失控,就業市場增長尚有餘裕 單位:資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

二、美國民間投資,將顯著提速

就業市場的穩定擴張能夠有效的支撐內需消費,進而鞏固美國的經濟增長。不過,今明兩年促進景氣熱絡的重要關鍵,其實是在民間投資項目(這也是景氣後期循環重要的跡象)。而這一次的民間投資熱潮,嚴格來說還尚未顯著發威,不過,在未來的一段時間,民間投資轉熱已是既定的趨勢。原因很簡單,就是企業獲利的挹注。從圖三可以看到,過去幾次的企業盈利擴張,都能在稍後的時間點拉抬民間投資動能(紫圈)。

圖三:美國整體企業稅後盈利年增率()vs民間固定資本投資年增率():民間投資增長將會顯著爬升 單位:資料來源:聖路易聯邦儲備銀行

圖三的企業盈利數值,由於是連動GDP報告,因此僅更新至去年第四季,當時減稅案尚未發威。可以預期的是,隨著今年減稅案的落實,整體企業盈利將會顯著飆高。當然,市場上很多人會說,資本市場早已反映這個利多了,當然,我們不這麼看。原因可以從圖四的Factset report看的出來。今年第一季的標普五百企業盈利增長大增24.9%(截至截稿為止已有91%公司公布),遠超過3月底的預期17.1%。但這樣的盈利增長不全然是由減稅案所貢獻,從該圖的營收端增長來看,第一季同樣大增達8.2%,優於原先預期的7.3%。也就是說,新一輪的企業盈利擴張潮,除了減稅案加持,更是建立在良好的總經和企業經營環境上。這意味這一輪的企業盈利擴張潮,除了將和過往歷史經驗相同,將隨後刺激出新的企業投資潮之外。對應到同期仍處於修正階段的美股來說,市場顯然低估了其投資價值。

圖四:Factset報告:企業盈利()和營收()增長皆遠超預期 單位:資料來源:Factset

三、美國房地產仍將持續擴張,支撐經濟增長

最後一項能有效支撐經濟增長的數字就是美國的房地產趨勢。從圖五來看,雖然第一季受天候影響房地產相關數值都相對緩和。但三月的營建許可仍舊再創海嘯以來新高,新屋開工則是次高水平(前高是今年一月)。搭配美國現在仍處於相當低的新屋庫存水平,以及不斷改善的就業市場。暗示整體美國房地產的擴張仍將維持一段時間。這將會是最後景氣達成3%增長的重要臨門一腳。當然,美國經濟進入最後的升溫趕頂階段,資本市場自是不會缺席。

圖五:美國各項房地產數據,持續改善趨勢未改變 單位:千棟、千棟、月 資料來源:財經m平方

錯過了怎麼辦?可把握低估的產業標的布局,靜待補漲契機

        而由於本波回升漲幅不小,如圖六所示,之前所點名的科技股、能源股,在近期都出現了顯著的漲勢。對於錯過布局契機的投資人來說,接下來該怎麼辦呢?是否還有不錯的投資機會存在?

        對此,我們認為,其實還是有的。大家可以注意目前有三大類股是相對大盤較弱的。分別是1.金融類股2. 工業類股 3. 營建類股。可以發現,這三大類股今年的走勢,都是處於落後大盤的格局。

圖六:從上而下分別是:那斯達克指數()vs能源類股XLE()vs標普500()vs金融類股XLF()vs工業類股VIS()vs營建類股ITB(單位:指數 資料來源:Google Finance

未來有沒有補漲機會呢?答案是肯定的!從圖七可以找到線索。從今年的盈利前景來看,金融類股和工業類股仍是成長最為強勢的類股。但類股漲幅反而顯著落後,顯示市場情緒有些落差。房地產的整體盈利情況雖然敬陪末座(這也是我們近一年來都不推房地產相關類股的主因),但當相關類股已修正至如此低的水平時,也不用過度悲觀了,反而要看到「亮點」。從圖七來看,Factset在最新的報告將房地產相關產業的營收增長大幅調高,但盈利狀態則維持不變,這其實是不太可能出現的情況,最後真實的盈利應該會有相當程度的上修空間。

izaax

免責聲明

此評論所包含之資料及意見僅供參考,任何瀏覽網站的人士,須自行承擔一切風險,本評論不負擔盈虧之法律責任。